Как устроен мировой рынок золота. Какой рынок устанавливает цену на золото – бумажный или физический? Мировые и российские рынки золота

6.2. Участники рынка золота и его функции

Современный рынок золота имеет сложную функциональную структуру, зависимую от многих внешних и внутренних факторов. Его становление и развитие происходило одновременно с эволюцией мировой денежной системы и естественным образом было сопряжено с финансовой ролью золота в глобальной экономической системе.

Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира: производство, распределение, потребление. Иногда это понятие рассматривается и в более узком плане – в качестве рыночного механизма, обслуживающего куплю-продажу золота как товара на национальных и международных уровнях.

Как системное явление рынок золота можно рассматривать с двух точек зрения − институциональной и функциональной.

Институционально рынок золота – это совокупность торговых ассоциаций и специализированных учреждений, осуществляющих непрерывную торговлю наличным золотом и его производными инструментами на базе крупнейших торгово-финансовых центров во всех уровнях организации хозяйственных отношений. Его функционирование происходит посредством реализации спроса и предложения на металл.

Среди участников рынка можно выделить следующие группы:

зо лотодобывающие компании . Это важная категория участников рынка, так как они поставляют на рынок основное количество первичного золота. Сюда относятся как небольшие компании, так и огромные корпорации. Чем больше компания добывает золота, тем сильнее ее влияние на рынок. Это заставляет других участников рынка внимательно отслеживать все события, связанные с деятельностью крупных золотодобытчиков (слияния, банкротства и т. д.);

биржевой сектор. В ряде стран на крупнейших биржах существуют специальные секции по торговле золотом и другими драгоценными металлами. Там могут торговаться разнообразные инструменты, имеющие отношение к золоту: срочные контракты на металлы, слитки и монеты, ценные бумаги, номинированные в золоте;

центральные банки . Их роль на рынке драгоценных металлов многогранна. С одной стороны, они являются крупнейшими продавцами и покупателями золота; с другой − в их функцию входит установление правил торговли золотом на рынках;

профессиональные дилеры и посредники. Эту группу составляют, прежде всего, коммерческие банки и специализиро­ванные компании (торговые ассоциации, маркетмейкеры, дилерские, брокерские и клиринговые конторы). Дилеры играют ведущую роль на любом рынке, так как почти все золото первоначально попадает в их руки.

Источниками покрытия потребностей в золоте являются: новая добыча, золотой лом (скрап), поставки из государственных резервов, детезаврация (поставки из частных накоплений). Первые два источника представляют собой источники первичного металла, реализация которого увеличивает общий объем накапливаемой массы золота в мире. Остальные – это источники вторичного металла, который попадает на рынок в порядке перераспределения ранее накопленных фондов. Поступления первичного металла преобладают.

Принято различать два основных способа добычи золота: рассыпной и рудный. Несмотря на то что рассыпные месторождения (песок и прочие грунты, содержащие золото) называют «основным источником золота нашей планеты», его разработка промышленным способом довольно часто оказывается нерентабельной. Среднемировой показатель добычи россыпного золота составляет 7%. Россия является бесспорным лидером по запасам россыпного золота, добывая ежегодно в среднем 16%. Разработка же рудных месторождений – самый масштабный и прибыльный способ добычи золота: в мире около 93% золота добывается рудным путем, в России – 84% 1 . В настоящее время добычей золота на промышленном уровне занимаются свыше 60 стран. За последние 20−25 лет ежегодная мировая добыча золота существенно возросла: с 1908 тонн в 1988 году до 2500 тонн в 2006-м; 2409 тонн − в 2008-м; 2572 тонн − в 2009-м; 2652 тонн – в 2010 году (рост 39%) 1 . Такие высокие темпы производства желтого металла в значительной степени связаны с использованием прогрессивных технологий, применяемых при переработке бедных золотосодержащих руд. Широкое распространение получили, в частности, угольно-сорбционная технология извлечения золота и метод кучного выщелачивания. Основными продуцентами золота являются ЮАР, Австралия, США, Канада, Китай, Россия. Россия занимает место в десятке ведущих стран по добыче золота, на ее долю приходится около 7% мирового рынка 2 .

В последние годы в мировой золотодобыче произошли серьезные структурные изменения. Прежде всего это касается ее географической структуры. Так, если традиционный лидер мировой добычи золота ЮАР добыла в 1980 году 675 тонн золота, в 1990-м – 605 тонн, то в 2006 году – только 254 тонны, потеряв позиции крупнейшего мирового производителя золота. На смену ЮАР пришел новый лидер – Китай, добывший в том же 2006 году 270 тонн золота. В 2009 году объем производства золота в Китае достиг 313,98 тонн, в 2010-м – 340,0 тонн, четвертый год подряд обеспечивая ему первое место в мире. Новые крупные производители золота появились также в юго-западной части бассейна Тихого океана: Филиппины, Папуа  Новая Гвинея, Индонезия, Латинская Америка. К примеру, Индонезия в 1992 году производила 2 тонны золота, в 2005-м – уже 114 тонн; в Перу золотодобыча увеличилась с 18 тонн в 1992-м до 203 тонн в 2006 году. Одной из важнейших тенденций стал прирост добычи в беднейших странах, которые зачастую существуют в основном за счет экспорта золота. Например, доля золота в общем объеме экспорта в Гане составляет треть, а в Мали – половину 3 . Таблица 6.2. Мировой рейтинг 10 ведущих производителей золота по данным GFMS за 20062009 гг.*

* Источник :FinancialTimes. 2011. 14.01.

Функционально рынок золота представляет собой торгово-финансовый центр, в котором сосредоточены торговля золотом и другие коммерческие и имущественные сделки с этим активом и который по существу сводит агентов спроса и предложения золота, обеспечивая реализацию их коммерческих интересов на взаимовыгодных условиях. С этой позиции функционирование рынка золота должно обеспечить совокупность разнообразных взаимоотношений между субъектами рынка начиная с этапа разведки, добычи, переработки золота вплоть до его промышленного и ювелирного потребления, создания золотого запаса государства и тезавраторов.

В мире принято насчитывать более 50 центров торговли золотом, в том числе: 11 – в Западной Европе; 19 – в Азии; 14 – в Америке; 8 – в Африке.

Наибольший объем операций с физическим золотом приходится на Лондон и Цюрих. При этом все уча­стники рынка делятся на две группы: маркетмейкеры и обычные участники. Маркетмейкеры (участники, формирующие рынок) обязаны по­стоянно поддерживать двусторонние котировки на покупку и продажу, инфор­мируя об этом заинтересованных лиц (своих клиентов, других маркетмейкеров). Обычные участники не формируют рыночные цены, ориентируясь в своей дея­тельности на котировки маркетмейкеров. Важная роль на лондонском рынке принадлежит Банку Англии, контролирующему оптовый рынок слиткового золота.

Большинство же участников рынка составляют бывшие брокерские конторы, ранее специализировавшиеся на импорте золота и его продаже Банку Англии, а ныне являющиеся подразделениями крупнейших банков мира. К числу наиболее известных фирм относятся:

М. Rotschild and Sons ;

Hoccatta & Goldsmith (подразделение Standart Chartered Bank );

Samuel Montaque (подразделение Midland Bank PLC ); Sharp Pixley (подразделение Deutsche Bank ).

Участники рынка могут предоставлять брокерские услуги, действуя по поручению и за счет своих клиентов, сводя покупателей и продавцов. Вознаграждением брокеров являются комиссионные от заключенных сделок. На межбанковском рынке насчитывается всего две чисто брокерские компании: Tradition Financial Service в Лондоне и PREMEX А.С. в Цюрихе. Они не предоставляют своих котировок и не держат открытых позиций. Прибыль компании формируется за счет комиссионных, получаемых ими за содействие в проведении сделок «спот».

Что же касается дилеров, то в этой роли выступают, прежде всего, крупнейшие банки и их аффилированные структуры. Это объясняется тем, что для проведения регулярных оптовых операций в международных центрах торговли необходимо мобилизовать большие средства. Чаще всего это достигается путем привлечения банковских кредитов. Помимо оптовой торговли стандартными слитками в Лондоне торгуются также мелкие слитки и монеты из разных стран.

Говоря о лондонском рынке, нельзя обойти вниманием процедуру «фиксинга» – установления ориентировочной цены золота, с учетом которой на рынках совершаются фактические сделки. В фиксинге принимают участие пять постоянных членов, каждый из которых присылает своего представителя: Rothschild Bank ; Standart Chartered Bank ; Republik National Bank ; Deutsche Bank ; Midland Bank .

Первоначально фиксинг проводился раз в день, а цена фиксировалась в английских фунтах. В 1968 году в системе фиксинга были произведены изменения, отражавшие возросшее значение американского рынка и доллара: была введена процедура дневного фиксин­га, по времени совпадающая с началом делового дня в Нью-Йорке; вместо коти­ровки цен в фунтах стерлингов – введена котировка в долларах. В этой валюте устанавливаются цены и чаще всего производятся платежи по сделкам. Таким образом, два раза в день (утренний фиксинг – в 10 час 30 мин; вечерний – в 15.00 лондонского времени) определяется цена рав­новесия. Уравнивание спроса и предложения на металл достигается путем сопос­тавления поручений клиентов на покупку и продажу золота. Участники фиксинга непрерывно комментируют своим клиентам процесс фиксации, содержащий све­дения о количестве выставленных заказов. В ходе фиксинга клиент вправе изме­нять объем своего заказа. После фиксации цены определяется цена исполнения фиксированных заказов. При этом заказ на продажу исполняется по цене фиксинга +0,05 доллара, а заказ на покупку – по цене фиксинга +0,25 доллара. Разница между ­ценой продажи и покупки является доходом участников фиксинга.

Такой механизм дает возможность любому участнику рынка торговать золотом на равных условиях, благодаря чему большие объемы золота могут быть куплены или проданы с минимальной разницей между ценой продажи и покупки. Цена Лондонского фиксинга мгновенно передается по средствам связи в другие центры торговли золотом, публикуется в средствах массовой информации и служит основой формирования цен на других рынках.

Фиксинг на серебро проводится ежедневно раз в день. Здесь в процедуре установления цены принимают участие три участника. В отличие от фиксинга золота, который ведет представитель компании N . M . Rotschild & Sons , процедура фиксинга серебра проходит под руководством представителя Standard Chartered . В противоположность золотому фиксингу серебряный фиксинг является закрытым, т. е. в ходе проведения процедуры нельзя изменять объемы поданных заказов. Цена на серебро устанавливается в американских долларах, а затем пересчитывается в английские фунты. Комиссионные у участников серебряного фиксинга составляют:

1/16% цены у продавца;

3/16% цены у покупателя;

Кроме фиксинга на золото и серебро два раза в день проводится фиксинг на платину и палладий. Условия их проведения, в основном, совпадают с условиями проведения фиксинга золота.

Рынок золота в Цюрихе, как было отмечено, образуется пулом крупнейших банков универсального типа, которые проводят операции с золотом за свой счет, т. е. выступают не в роли брокеров (как участники лондонского рынка), а в роли дилеров. Поэтому их доход формируется не за счет комиссионных, а за счет разницы в ценах покупки и продажи золота. Отметим, что золотодобытчикам гораздо удобнее продавать металл напрямую банкам − членам пула, а не посредникам.

Действия универсальных банков – участников рынка могут оказывать серьезное влияние на рыночную конъюнктуру. При этом, чем выше доля участника в операциях рынка, тем больше его способность, устанавливая цену, влиять на складывающуюся ситуацию. Крупнейшие банки часть купленного металла направляют на розничный рынок, который в Швейцарии высоко развит.

Говоря об объектах физической торговли, необходимо отметить, что в настоящее время формы и правила торговли драгоценными металлами стандартизированы.

В целях обеспечения промышленных потребителей золотом используется, как правило, консигнационный метод торговли. При этом собственник золота (банк, специализированная компания) поставляет металл на склад потребителя без предоплаты с условием выкупа золота в течение определенного срока. После этого покупатель периодически заключает сделки с владельцем на определенное коли­чество металла, находящегося на складе. Переход права собственности на товар, находящийся на складе, осуществляется в момент расчетов по сделке. До этого право собственности сохраняет владелец золота. Если в течение указанного срока металл не выкупается, он подлежит возврату своему владельцу со склада потреби­теля. К преимуществам данного метода относятся бесперебойное снабжение ме­таллами потребителей, экономия затрат банка по поставке металлов, возможность оперативно реагировать на колебания рыночной конъюнктуры, т. е. не упустить время, оптимальное с точки зрения эффективности сделки.

Торговля физическим металлом базируется на использовании металличе­ских счетов типа allocated (эллокейтед) – счетов ответственного хранения. Они предназначены для временного хранения металла в банках с дальнейшей реализа­цией или переводом в другое место. Использование таких счетов влечет расходы по хранению металла. Особенность этого счета следующая: банк, веду­щий данный счет, не имеет права использовать металл ни в каком виде; с этого счета получают только те слитки, которые были на него положены.

Объектом торговли при физической поставке металла является аффиниро­ванное золото в слитках определенных размеров. Эти слитки часто называют бан­ковскими или финансовыми. Самым известным стандартом является London Good Delivery . Он содержит ряд основных требований:

вес слитка – 350-400 унций (11,5−13 кг);

аффинажная фирма, проставляющая клеймо на слитках, должна быть вклю­чена в специальный список лондонского рынка;

чистота металла должна быть не менее 995 долей чистого золота на 1000 до­лей лигатуры;

на слитке должен быть ряд обязательных отметок:

• серийный номер;

  клеймо изготовителя и органа пробирного надзора с указанием веса с точно­стью до 0, 25 тройских унций.

Поверхность слитка не должна иметь пор и углублений; слиток должен быть удобен для переноски и складирования. Денежные расчеты за 1 тройскую унцию (31,1034807 г) чистого золота проводятся в долларах США. Количество поставляемого золота должно выражаться в целых числах, соответствующих физическому количеству золотых слитков. Так как технические характеристики слитков стандартизированы, то при заключении контрактов фигурируют слитки, соответствующие стандарту.

Другие драгоценные металлы также торгуются в стандартных слитках. В расчетах за золото принимается во внимание масса химически чистого металла, содержащегося в слитках; при торговле другими драгоценными металлами оплачивается общая масса слитка (включая примеси).

Естественно, что не все операции с золотом осуществляются в Лондоне с золотом одной пробы и одинаковыми размерами слитков. Тем не менее рыночная цена наличных слитков лондонского образца является основой для определения стоимости всех операций с физическим золотом. С ее помощью устанавливается цена золота в других центрах торговли с учетом стоимости перевозки золота между пунктами, расходов по доведению пробы до различных значений и, естественно, с учетом спроса и предложения на рынке. При этом котироваться может не собственно цена, а величина надбавки или скидки по отношению к стоимости слитка лондонского образца.

Мелкие, нестандартные слитки могут быть предметом торговли на внутренних рынках, где на них есть соответствующий спрос местных тезавраторов. Более популярным видом вложений среди данной группы инвесторов считается покупка золотых монет и медалей.

Что касается рынка безналичного металла, то на нем не предусматривается физического перемещения ценностей. На этом принципе базируются расчеты на межбанковском рынке, осуществляемые через клиринговые компании. Механизм функционирования таких компаний принципиально не отличается от учреждений, занимающихся валютным клирингом. Дополнительно клиринговая компания, специализирующаяся на операциях с золотом, осуществляет физическую поставку золота в слитках.

Переход права собственности на безналичный металл осуществляется путем проведения записей по металлическим счетам типа unallocated (анэллокейтед), нa которых учет золота ведется не в определенных слитках, а в граммах или унциях. Такие счета открываются в крупнейших банках, а условия поставки по ним оговариваются по отношению к определенным центрам торговли. По данному счету учитывается задолженность банка перед клиентом, отражаемая в определенном количестве металла. Открытие такого счета сопровождается заключением соглашения с банком, где оговариваются правила ведения счета.

Внесение металла на счет сопровождается его поставкой в хранилище банка, либо покупкой металла на межбанковском рынке. За хранение металла, как правило, плата не взимается. Получение физического металла также происходит бесплатно. Начисление процентов по таким счетам не предусмотрено. Расчеты по счетам осуществляются по системе SWIFT. Золото переводится продавцом на клиринговый счет покупателя, а валюта (обычно доллары США) перечисляется покупателем золота на долларовый клиринговый счет продавца.

Участниками рынка золота являются:

1. Золотодобывающие компании. Это важная категория участников рынка, ибо они поставляют на рынок основное количество первичного золота. Сюда относятся как небольшие компании, так и огромные корпорации. Чем больше компания добывает золота, тем сильнее влияние оказывает она на рынок. Это заставляет других участников рынка внимательно отслеживать все события, связанные с деятельностью крупных золотодобытчиков.

2. Промышленные потребители. Данная категория участников включает в себя промышленные предприятия, ювелирное производство, а также предприятия занимающиеся аффинажем (металлургический процесс получения высокочистых благородных металлов путём отделения от них загрязняющих примесей).

3. Биржевой сектор. В ряде стран на крупнейших биржах существуют специальные секции по торговле золотом и другими драгоценными металлами.

5. Центральные банки. Их роль на рынке драгоценных металлов многогранна. С одной стороны, они являются крупнейшими операторами на рынке золота; с другой стороны, в их функцию входит установление правил торговли золотом на рынках. Активная продажа золота из резервов - не главная цель деятельности Центробанков, хотя она служит проявлением все усиливающегося стремления к энергичному использованию резервов. Данная группа участников оказывает значительное влияние на конъюнктуру рынка.

6. Профессиональные дилеры и посредники. Эту группу составляют, прежде всего, коммерческие банки и специализированные компании. Дилеры играют одну из ведущих ролей на любом рынке, так как почти все золото первоначально попадает в их руки.

Международные рынки золота

Лондонский рынок золота - древнейший рынок с богатыми традициями.

В своей настоящей форме этот рынок существует с 1919 г. Основным его частником остается тот же, что и раньше, «клуб» фирм - Золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers), в их число входят:

«Н.М. Ротшильд (Rothschild) энд санз» (N.M. Rotshild and Sons), «Caмюэль Монтагю» (Samuel Montague), «Репаблик Майз Лондон» (Republic Mays London), «Стандарт Чартаред Бэнк» (Standard Chartered bank), «Мокатта групп» (Mocatta Group), «Дойче Шарпе Пикелей» (Deutsche Shaips Picksley).

Лондонский золотой рынок долгое время играл доминирующую роль в формировании предложения золота на рынке, он всегда имел тесную связь с Центральным Банком Великобритании, который осуществлял не только функцию надзора, но и являлся агентом Правительства ЮАР и посредником для банков золотого пула (центральных банков европейских стран).

Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга (установление цены на золото на бирже Лондона), которая проводится с 1919 г. дважды в день. Фиксинги носят открытый характер, т. е. участники фиксинга (представители названных компаний), постоянно поддерживая связь со своими клиентами по телефонному аппарату, телефаксу, по системе «Рейтерс-дилинг» (международная электронная дилинговая система, дающая возможность торговли различными финансовыми инструментами) и другим современным средствам телекоммуникации, сообщают им те цены, которые предлагаются на торгах, а клиенты, исходя из соответствия цены своим интересам, в любой момент могут изменять количество металла в своих поручениях (ордерах) и даже отзывать их.

Брокеры сопоставляют имеющиеся у них в данный момент поручения на покупку и продажу металла и находят цену, при которой количество предлагаемого к продаже золота будет равно количеству металла в поручениях на покупку. Как только установлен баланс спроса и предложения, цена фиксируется и все сделки, вынесенные на фиксинг, совершаются по этой единой цене. При этом с покупателей взимается комиссия в размере 20-25 центов за унцию золота, а продавцам выплачивается премия в размере 5-10 центов за тройскую унцию (единица измерения массы, равная 31,1034768 грамма).

Цены лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнений, закладываются в долгосрочные контракты.

Объектом торговой деятельности на фиксинге являются стандартизированные слитки («good-delivery bars»), т.е. имеющие определенные характеристики (вес (содержание золота), тройских унций: минимум - 350, максимум - 430; чистота, частей (на золото чистоты 1000) - 995). Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.

Крупнейшим центром коммерции золотом в 70-х гг. стал Цюрих.

Трудно себе представить огромное количество золота, ежегодно прибывающее в Швейцарию. В 2011 году в страну было импортировано более 2600 тонн необработанного золота, общей стоимостью 96 млрд. швейцарских франков ($103 млрд.), что стало рекордом. Объем импорта золота более чем удвоился за последние десять лет, без учета металла, проходящего через швейцарские свободные порты. В 2010 году объем импорта золота в страну составил 2,326 тонн. С 1990 по 2007 гг. Швейцария импортировала от 1,000 до 1,600 тонн золота в год, общей стоимостью 15,7 млрд. швейцарских франков в 1994 году и 32 млрд. в 2007 году. Отсюда видно, что только относительно небольшая часть драгоценного металла остается в стране.

О большой роли Цюриха как европейского центра сбыта свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70%) золота, добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира. С начала 80-х гг. Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в мире.

Об этом же свидетельствуют и объемы мировой торгово-промышленной деятельности в различных регионах. Так, объемы зарубежной торговой деятельности золотом в Дубае показывают, что 75% золота импортируется из Швейцарии, в Сингапуре доля такого золота достигает 30%, а в Гонконге доля золота с цюрихского рынка составляет 25%. Почему же такие значительные потоки золота текут через цюрихский рынок в другие страны?

Можно выделить две группы факторов, способствовавших превращению Швейцарии в крупнейший центр мировой коммерции золотом.

К первой группе относятся факторы экономического и политического характера, среди которых можно выделить следующие:

Политическая и экономическая стабильность;

Свободная конвертируемость национальной валюты;

Низкие процентные ставки, способствующие инвестициям и золотой бизнес, требующий больших издержек капитала.

Ко второй группе факторов относится высокий организационный и технический уровень банковской системы.

Маркетмейкерами (фирма брокер/дилер, берущая на себя риск приобретения и хранения на своих счетах ценных бумаг определенного эмитента с целью организации их продаж) цюрихского рынка является «Большая тройка» банков (UBS, SBC, loan Swisse), которые очень быстро адаптировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Трем крупнейшим банкам Швейцарии принадлежит крупная брокерская компания Premex AG, совершающая не только сделки слот (сделки купли-продажи наличного товара на условиях немедленной его передачи), но и работающая на форвардном и опционном рынках.

Банки «Большой тройки» относятся к инновационным банкам мира, к тем, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом.

Рынок золота в США.

Демонетизация золота в 70-х гг. сделала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет Акта золотого запрета, в соответствии с которым граждане США не имели права на частное владение золотом в слитковой форме.

Либерализация сбыта золотом привела к быстрому превращению Нью-йоркской товарной биржи (commodity Exchange, СОМЕХ) и Международного валютного рынка (International money market, IMM) Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange) в крупнейшие центры торгово-промышленной деятельности золотыми фьючерсными сделками (вид сделок на фондовой или товарной бирже, условия сделки предполагают передачу акции или товара с уплатой денежной суммы через определенный срок после заключения сделки по цене, указанной в контракте). Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных сделок на поставку золота. Поэтому почти все европейские дилеры участвуют в арбитражных сделках или хеджируют позиции, сделанные во время европейской торговой сессии.

Американские фьючерсные Рынки выполняют и сегодня важную экономическую функцию, заключающуюся в том, что игроки, рискующие на этих рынках, создают необходимый уровень ликвидности, позволяющий реальным производителям и потребителям золота застраховаться от ценового риска. Большинство сделок носит спекулятивный характер и не заканчивается физической поставкой золота.

Наряду с фьючерсной биржевой торгово-промышленной деятельностью золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческим потребителям, а также предлагают металл для тезаврации в различной форме (монет, медалей и т.д.).

В сбыту золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркетмейкерами на международном рынке золота, такие как Дж. Р. Морган, Дж. Арон энд К°. Наконец, на американском рынке функционируют брокерские организации, ведущие активную коммерцию финансовыми активами и сделки купли-продажи с титулами собственности на слитковое золото. Нью-Йоркский и Чикагский Рынки, получившие интенсивное развитие после отмены в 1975 г. запрета для резидентов США совершать сделки с золотом, относятся к более молодым рынкам золота. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера (используемых для осуществления прямых частных инвестиций, которые обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства). К ним относятся срочные сделки (форвардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций.

Среди начинающих инвесторов распространен миф, что мировой рынок золота — один из самых маленьких из товарных рынков мирового масштаба. В основе этого предположения лежит факт относительно скромного ежегодного объема производства золота. Однако, факты говорят об обратном: объемы торговых операций золотом намного превышают объём его добычи. Как устроен золотой рынок, где происходит циркуляция этого драгоценного металла в мировых масштабах и кто участвует в торгах – обо всем этом расскажет данная статья.

Мировой рынок золота – это совокупность международных и внутренних рынков по всему миру, осуществляющих торговлю физическим золотом и производными инструментами.

Рынок золота – это торгово-финансовый центр регулярной торговли золотом на условиях рыночной цены. Такие центры представляют собой объединение крупных банков, бирж драгоценных металлов и специализированных организаций по торговле золотом, его очистке и изготовлению слитков.

Мировой рынок золота работает круглосуточно, не прекращая работу ни на минуту. Открываются рынки Дальнего Востока, Новой Зеландии, далее по часовым поясам подключаются Сидней, Токио, Гонконг, Сингапур и т.д., а заканчивается день в Нью-Йорке. В настоящее время функционируют свыше 50 рынков золота по всему миру (в Азии 19 рынков, в Америке – 14, в Европе – 11, в Африке — 8).

Золото, как рыночный товар, представлено в самых разных формах. На международных рынках обращаются преимущественно весом 12,5 кг, проба 995 или 999 с клеймом авторитетных аффинажных заводов. На внутренних рынках продаются слитки от 5-10 г до 1 кг, а также листы, пластины, диски, монеты и даже золотой песок.

В торговле золотом есть свои особенности в отличие от аналогичных сделок с другими драгметаллами. Расчеты на международных рынках ведутся в долларах США за химически чистого металла в слитке (для расчетов с платиной используется лигатурная масса слитка). Для целей поставки единицей выступает 1 слиток и количество слитков в поставке должно иметь целое выражение.

Типы рынков

В зависимости от круга участников, объема сделок, разновидностей операций и степени открытости принято выделять следующие виды рынков золота.

Международные

Для этих рынков характерны крупные сделки и широкий спектр операций, а также отсутствие налоговых и таможенных барьеров. Операции проводятся круглые сутки и имеют оптовый характер. Как правило, на таких рынках относительно небольшой круг участников, т.к. достаточно высока планка к репутации и финансовому состоянию участника. Правила работы рынка устанавливаются самими же участниками рынка. Среди международных рынков: Цюрих, Лондон, Нью-Йорк, Чикаго, Гонконг, Дубай.

Внутренние

Внутренние рынки ориентированы на инвесторов и тезавраторов одного или нескольких государств. В качестве товара преобладают монеты и мелкие слитки, расчеты ведутся в местной валюте. Такие рынки подвержены госрегулированию посредством, как правило, экономических рычагов воздействия: участие государства в ценообразование, налогообложение, ограничения на ввоз и вывоз драгоценных металлов и т.д.

В зависимости от степени вмешательства государства внутренние рынки можно разделить на следующие виды:

• Свободные — с мягким госрегулированием, не ограничивающим ввоз и вывоз золота из страны.
• Регулируемые – с умеренным государственным вмешательством посредством установления квот на ввоз и вывоз, введения пошлин и налогов, лицензирования.
• Закрытые — жесткий контроль и полный запрет на ввоз-вывоз золота. Государство создает невыгодные для торговли драгоценными металлами экономические условия, цены на драгметалл становятся значительно выше цен на международных рынках.

К внутренним рынкам относятся: Париж, Гамбург, Франкфурте-на-Майне, Амстердам, Вена, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро. Регулируемые (контролируемые) рынки функционируют в Афинах и Каире.

Черные

«Черные» рынки золота представляют собой радикальную форму организации внутреннего рынка, как реакция на тотальные ограничения (вмешательство) государства на внутренний рынок золота. Нелегальные рынки, как правило, функционируют параллельно с закрытыми. Такие рынки есть в Индии, Пакистане.

Участники рынка золота

В роли продавцов на рынке выступают золотодобывающие компании, центральные банки, а также частные владельцы. Среди покупателей выступают промышленники, ювелиры, частные инвесторы, спекулянты, а в последние годы вновь вернулись центральные банки. Можно выделить следующие группы участников на рынке золота:

• Золотодобывающие компании
  Это важная категория участников рынка, поставляющая на рынок основную массу золота. Чем больше компания, тем масштабнее сделки происходят на рынке с ее участием. Гиганты золотодобывающей промышленности могут совершить сделку, достаточную для мгновенного изменения рыночной цены, поэтому другие участники рынка тщательно следят за их деятельностью.
• Промышленные потребители
  В данную группу входят предприятия промышленной сферы, ювелирного производства, а также аффинажные предприятия.
• Биржи драгметаллов
  Рынок биржевой торговли золотом представлен как отдельными биржами драгоценных металлов, так и секциями на крупных товарных биржах. Наличие на рынке биржи в роли посредника позволяет участвовать в торгах практически неограниченному количеству продавцов и покупателей.
• Центральные банки
  Центробанки имеют двоякую ролью на рынке. Они выступают в роли крупных операторов, оказывающих значительное влияние на конъюнктуру рынка. С другой стороны, они являются организаторами, устанавливающими правила торговли на рынке.
• Профессиональные дилеры и посредники
  В данную группу входят: коммерческие банки; компании, торгующие драгоценными металлами; организации, занимающиеся очисткой и аффинированием металла; специализированные компании, оказывающие посреднические услуги. Дилеры играют важную роль на рынке, т.к. большая часть драгметалла изначально сосредотачивается в их руках.
• Инвесторы — обширная категория, с интересом к разнообразным инструментам вложений в драгоценный металл.

Центры торговли золотом

Основной поток операций с золотом в слитках проходит через рынки в Лондоне и Цюрихе. Изначально Лондон занимал ведущие позиции, торгуя южно-африканским золотом по всей Европе. В конце 60-х лидирующие позиции на рынке переходят к Цюриху: ЮАР установила прямые контакты с банками и стала поставлять до 80% добычи золота на рынок в Швейцарии. 1975 год знаменателен отменой запрета на торговлю золотом населения в США, что позволило выйти на мировую арену рынкам золота в Нью-Йорке и Чикаго.

Лондон

Истоки зарождения золотого рынка в Лондоне прослеживаются до 1671 года, когда молодой купец Моисей Моката прибыл в Лондон из Амстердама с целью организовать торговые отношения с лондонским ювелиром и банкиром. Изначально Моката зарабатывал на сахаре и алмазах, а привезенное им золото было в счет оплаты драгоценных камней. Вскоре поставки золота и серебра в Англию стали регулярными.

В соответствии с Актом валютного контроля длительное время Лондонский рынок золота был открыт только нерезидентам, население Англии не имело права на совершение сделок с золотом. Профессиональные дилеры обязывались получить у Банка Англии лицензию на осуществление сделок с драгоценным металлом. Лишь в 1979 году государство наделило резидентов правом покупать золото, но к тому времени уже процветали рынки в Швейцарии и США с широким спектром операций с драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами.

Современный Лондонский рынок является основным центром внебиржевой торговли золотом и серебром в слитках. Рынок координирует Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (The London Bullion Market Association ), организованная в 1987 году. Среди членов LBMA крупные международные банки, производители, переработчики и дистрибьюторы по всему миру. Именно в Лондоне с 1919 года дважды в день происходит , а с 1897 года фиксируются цены на серебро.

В отличие от фьючерсной биржи, внебиржевой золотой рынок предоставляет определенную гибкость и конфиденциальность операций. Сделки имеют оптовый характер, минимальный размер операции, как правило, 1000 тройских унций для золота и 50000 унций для сделок с серебром. Ежедневно торгуется более 600 тонн золота и 3000 тонн серебра.

Рекордный объем сделок с золотом был зафиксирован в марте 1968г. — 14180400 унций в , что связано с крушением золотого пула.

Цюрих

Долгое время Цюрих торговал золотом с лондонского рынка, но в 1968 году роль швейцарского рынка резко возросла. В это время лондонский рынок не функционировал в связи с введением двойного рынка золота. Швейцарские банки воспользовались ситуацией, чтобы наладить прямые отношения с ЮАР, добыча золота в которой достигла в тот период исторического максимума. Кроме того, вторая крупнейшая страна-золотодобытчик в лице бывшего Советского Союза выбрала банки Цюриха для продаж добытого золота. Таким образом, у Швейцарии оказалось два крупнейших поставщика золота, что отражалось в ежегодном обороте — более 1000 тонн драгоценного металла.

Традиционный для Швейцарии нейтралитет и стабильность валюты усиливал позиции Цюриха как мирового центра торговли золотом. В 80-е годы через него проходило почти 50% промышленного мирового спроса на золото. Помимо прочего, весомое преимущество исходило из особенностей организации цюрихского рынка: объединенные в пул крупнейшие банки универсального типа, оказывающих всевозможные услуги и операции.

Отличие от Лондона, где большинство участников рынка — брокеры, на цюрихском рынке банки выступают в роли дилеров. Члены пула проводят операции с драгметаллами за свой счет и получают не комиссионные, а прибыль от разницы в цене. Поставщикам оказывается проще и выгоднее работать непосредственно с участниками швейцарского пула, чем через посредника.

В конце 80-х началось активное развитие внебиржевого рынка или рынка «сделок за прилавком», который был ориентирован на удовлетворение интересов конкретного клиента. Для этого рынка характерно отсутствие прозрачности, клиент не ограничивается какими-либо размерами сделки как на бирже. На внебиржевом рынке фигурируют центральные банки, золотодобывающие компании, хедж-фонды. Большая часть сделок хеджируется через биржу, поэтому рынки не только конкурируют, но и дополняют друг друга.

Преимущество швейцарских банков объясняется их присутствием на мировых рынках золота по всему миру, что гарантирует круглосуточное присутствие на международном рынке золота.

США

Отмена 40-летнего золотого запрета в США, запрещающего частное владение золотом в слитках, привела к стремительному развитию американских рынков золота. Товарная Биржа в Нью-Йорке (COMEX, Commodity Exchange ), Чикагская Товарная Биржа (CME, Chicago Mercantile Exchange ) и Международный Валютный Рынок (IMM, International Money Market ) стали крупнейшими центрами фьючерсной торговли золотом. На этом сегменте рынка заключается 90% фьючерсных контрактов на золото.

Совместно с биржевым рынком функционирует слитковый рынок золота в Нью-Йорке, откуда золото направляется промышленным и коммерческим компаниям через оптовых дилеров. В качестве маркет-мейкеров не только американского, но и международного рынка выступают ведущие американские банки (J.P. Morgan Bank, J. Aron & Company).

Особенностью рынков США является преимущественно венчурный характер сделок (форвардные и фьючерсные сделки на срок от 1 до 6 месяцев). Строго установлена сумма контракта в 100 унций.

Сингапур

В рамках реализации стратегического плана формирования мирового финансового центра в 1969 году был открыт рынок золота в Сингапуре. С сингапурского рынка продавалось золото в Юго-Восточную Азию, Индонезию, Таиланд, Вьетнам, Индию, Пакистан. В 90-е годы ежегодный импорт Сингапура составлял 300-400 тонн золота, но к концу к началу 2000-х сократился. Собственное потребление золота имеет незначительную долю, основной спрос приходился на ювелиров Индонезии, Таиланда и Малайзии.

Сингапур — одним из самых молодых и быстро сформировавшихся рынков, но войти в число лидеров мирового рынка золота ему так и не удалось. В настоящее время Сингапур планирует выйти на мировой рынок и увеличить долю мировой торговли в 7 раз (с 2% до 10-15%) в ближайшие пять-десять лет. На пути к намеченной цели власти отменили налогообложение всех операций с золотом и серебром. Но рынку придется еще обойти региональных конкурентов, как Гонконг и Дубай.

Турция

Длительное время турецкий рынок был значимым региональным центром торговли золотом, снабжающим как местных ювелиров, так и поставляя слитки соседям. В 1998 году позиции Турции на мировом рынке укрепились в результате полной либерализацией торговли драгоценным металлом и открытием в Стамбуле золотой биржи.

В составе участников биржи 50 авторизованных членов, включая банки и компании, работающие с благородными металлами. Согласно законодательству Турции только члены биржи имеют право на импорт и экспорт драгоценных металлов. На Стамбульской золотой бирже обращается порядка 200 тонн золота в год.

Львиная часть торговли золотом и ювелирными украшениями происходит на «золотом рынке», располагающемся на закрытой территории с сотнями ювелирных магазинчиков.

Дубай

Крупный региональный рынок золота в Дубае образовался в начале 60-х. Порт в Персидском заливе, крупный товарный рынок – благоприятно влияли на развитие торговли золотом и серебром. Рост импорта направлялся на удовлетворение увеличивающегося из года в год спроса со стороны Индии. После отмены лицензирования в 1997 году индийские банки вышли на мировые рынки в обход дубайского рынка, что снизило его значение и позиции.

Сегодня Дубай является крупнейшим рынком золота на Ближнем Востоке и динамично развивается как центр мировой торговли. Среди стран Ближнего Востока Объединённые Арабские Эмираты (ОАЭ) занимают второе место по величине собственного спроса на золото. По объему импорта золота на мировом рынке ОАЭ занимают второе место после Индии.

Гонконг

Гонконг вернулся к Китаю в 1997 году и еще продолжительное время оставался крупным рынком золота. Фактически в Гонконге при жизни Британской Империи была создана первая в мире биржа золота и серебра. Жесткий валютный контроль ставил ограничения на операции с золотом в 945 тонн металла в год, что породило контрабандные поставки с соседствующей португальской колонии Макао.

Результатом либерализации золотого рынка в 1974 году явилось развитие и укрепление позиций Гонконга на мировом рынке. В Лондоне был открыт локальный рынок, который работал параллельно с гонконгским и проводил арбитражные сделки. Международные банки выступали в роли поставщиков драгметалла, который реэкспортировался в Китай, Индию, Таиланд, Вьетнам. Позиции Гонконга на рынке золота заметно сократились, основная масса золота, проходящего через Гонконг, отражает импорт в Китай.

В мае 2011 года Гонконгская товарная биржа (HKMEx, The Hong KongMercantile Exchange ) запустила торговлю золотом с физической поставкой в Гонконге. Контракт деноминирован в долларах США, минимальным объемом сделки — 1 кг золота. Операции по золотым фьючерсам на бирже осуществляются в электронном режиме 15 часов в сутки, что позволяет пересечься с торгами в Лондоне и Нью-Йорке.

Япония

В 1982 году была открыта Токийская Биржа Золота, но уже в ноябре 1984г. произошло слияние трех японских бирж (золотой, текстильной и каучука), и начала свою деятельность универсальная Токийская Товарная Биржа (ТОСОМ, Tokyo Kogyohin Torihikijo ). На бирже торгуются фьючерсы в золоте, серебре, платине, палладии. Цены на драгметаллы устанавливаются в японских иенах за 1 грамм, все расчеты по сделкам также происходят в местной валюте. Минимальный объем сделки – 1000 грамм золота 999 пробы.

Объемы торговли на биржевом рынке многократно превышают обороты торговли на слитковом рынке. Вторичный по отношению к рынку физического золота рынок производных инструментов в последнее время оказывает значимое влияние на динамику цен золота. Игроки на бирже извлекают прибыль за счет волатильности рынка, и тем самым усиливая движение рынка.

Рынок золота – это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, организации бизнеса, промышленного потребления и др.

Организационно - это консорциумы местных банков и специализированных фирм, которые наряду с торговлей проводят аффинаж (очистку золота) и изготавливают слитки разных размеров. рынках - от 5-10 г до 1 кг, а также листов, пластин, в виде песка, монет. Продавцами выступают золотодобывающие страны, центральные банки, владельцы запасов. Покупателями являются частные фирмы и частные лица, промышленные фирмы, инвесторы. Лондон и Цюрих остаются главными мировыми рынками золота. На международных рынках золото продается преимущественно стандартными слитками весом 12,5 кг 995-й или 999-й пробы с клеймами аффинажных заводов и монетных дворов, на внутренних

Цена определяется соотношением спроса и предложения. В Лондоне операциями занимается Лондонский слитковый рынок, контролируемый Лондонской ассоциацией рынка золота. Члены ассоциации делятся на три группы:

маркет-мейкеры, их всего 9, включая крупнейшие банки;

рядовые дилеры - 51;

ассоциированные участники из разных стран - 38.

Ассоциация работает под наблюдением банка Англии. Цена на золото фиксируется два раза в день: в 10.20 и 15.00. Расчеты завершаются через клиринговые дома в том же порядке, что и на валютных биржах. Цена, фиксируемая на Лондонском рынке, - это цена спот. На форвардные цены влияют курсы основных валют, процентные ставки денежного рынка.

Золотой фиксинг (англ. Gold Fixing ) - метод ежедневного установления цены на золото, который применяется на Лондонском межбанковском рынке золота с 12 сентября 1919 года. Цена на золото, являющаяся результатом Лондонского золотого фиксинга, является практически мировой ценой на поставку данного физического металла и используется в качестве ориентира в подавляющем большинстве контрактов на поставку физического золота. Цена устанавливается компанией London Gold Market Fixing Limited по результатам существующего спроса и предложения на золото

Биржи Нью-Йорка и Чикаго - мировые центры торговли фьючерсными контрактами. Широко развиты венчурные сделки - форвардные и фьючерсные контракты на 1, 3 и 6 месяцев по цене на момент заключения сделки.

В конце 60-х годов XX в. на лидирующие позиции вышел Цюрих, когда ЮАР стала продавать через этот рынок более 80% добываемого золота, установив прямые контакты со швейцарскими банками.

Крупнейшими внутренними рынками золота в Европе являются Париж, Милан. Франкфурт-на-Майне, в Азии - Токио, Бомбей, Дакка. Карачи, в Африке - Каир, Александрия, Касабланка, в Латинской Америке - Буэнос-Айрес. Рио-де-Жанейро.

Советский Союз с 70-х годов XX в. выступал как продавец золота - самостоятельно или через посредников. Золото реализовалось преимущественно в Цюрихе. Цели продаж - решение проблем платежного баланса. Любые операции с золотом на внутреннем рынке были категорически запрещены и преследовались в уголовном порядке.

В 90-х годах государство утратило интерес к золотодобыче. Добыча и производство золота в России резко сократились, Банк России и Гохран значительно снизили покупки золота. Однако страна остается крупным участником мирового рынка золота. В последние годы золотодобыча постепенно растет. Средние издержки производства российского золота, по оценкам, составляют примерно 200 USD/унция, что значительно ниже средних мировых цен. Это делает производство и экспорт золота чрезвычайно прибыльной отраслью. Однако в дальнейшем себестоимость золота будет возрастать, так как подавляющая часть его запасов приходится на рудные месторождения.

Золотодобычу в России осуществляют более 600 предприятий в 28 регионах, подавляющая часть которых - очень небольшие. Самыми крупными операторами рынка считаются «Норильский никель» (объединенная компания ОАО «Полюс-Золото) и AЛPOCA. После 1998 г. интерес к финансированию золотодобычи проявляют и отдельные банки. Деятельность иностранных компаний на рынке ограничивается, но они все же добывают более 15% всего российского золота (британские, канадские и ирландские фирмы).

Препятствием для развития внутреннего рынка золота в слитках, монетах, пластинах и т.п. в Российской Федерации является несовершенство налогового законодательства. Покупатели золота уплачивают высокий налог на добавленную стоимость, что заведомо делает убыточными все операции по купле-продаже золота. Более того, эти налоговые преграды, как и любые ограничения, стимулируют развитие теневого, черного рынка золота.

Рынок золота (Gold Market) - это рынок, на котором совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим зо­лотом осуществляется между банками и специализированными фирмами; фью­черсная и опционная торговля золотом сконцентрирована на срочных биржах.

В России регулируется след. законом : ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 26.03.1998 № 41-ФЗ О драгоценных металлах и драгоценных камнях (с изменениями на 21 ноября 2011 года )

Настоящий ФЗ устанавливает правовые основы регулирования отношений, возникающих в области геологического изучения и разведки месторождений драгоценных металлов и драгоценных камней, их добычи, производства, использования и обращения (гражданского оборота), в том числе:

устанавливает область действия государственной монополии;

устанавливает цели, принципы и особенности государственного регулирования деятельности юридических и физических лиц;

устанавливает полномочия органов государственной власти РФ и органов государственной власти субъектов РФ;

определяет условия функционирования рынка драгоценных металлов и драгоценных камней на территории РФ;

определяет статус федерального пробирного надзора, Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации, золотого запаса Российской Федерации, государственных фондов драгоценных металлов и драгоценных камней субъектов Российской

21 октября 2013 г., в понедельник, Московская биржа впервые в России запустила торговлю золотом и серебром. А с первой половины 2014 года будет торговать платиной и палладием. Правда, при наличии интереса к этим операциям. Об этом говорится в сообщении ММВБ.

Рынок ссудных капиталов

Рынок ссудных капиталов как один из финансовых рынков можно определить как особую сферу финансовых отношений, связанных с процессом обеспечения кругооборота ссудного капитала.

Основными участниками этого рынка являются:

Первичные инвесторы, т.е. владельцы свободных финансовых ресурсов, на различных условиях мобилизуемых банками и превращаемых в ссудный капитал;

Специализированные посредники в лице кредитно-банковских институтов, осуществляющие непосредственное привлечение денежных средств и превращение их в ссудный капитал;

Заемщики - в лице юридических и физических лиц, а также государства, испытывающие временный недостаток в финансовых ресурсах.

За последние 20-30 лет в качестве источника ссудного капитала используются сбережения населения. Эта тенденция характерна для США, Англии, Канады, Франции и др. стран. Сбережения выражаются в банковских вкладах, в резервах пенсионных фондов, страховых компаний и покупке ЦБ.

Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками: временными и институциональными.

Движение ссудного капитала осуществляется посредством рынка ссудных капиталов. Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками: временным (рис. 8.1) и институциональным (рис. 8.2).

1) По временному признаку различают денежный рынок , на котором предоставляются кредиты на период от несколько недель до одного года, и непосредственно рынок капиталов , где денежные средства выдаются на более длительный срок: от 1года до 5 лет (рынок среднесрочных кредитов) и от 5 и более лет (рынок долгосрочных кредитов).

Рис. 8.1. Временная структура рынка ссудных капиталов

2) По функционально-институциональному признаку современный рынок ссудных капиталов подразумевает наличие двух основных звеньев:

кредитной системы (совокупности различных кредитно-финансовых институтов);

рынка ценных бумаг.

Рынок ЦБ разделяется:

на первичный, где продаются и покупаются новые ценные бумаги;

биржевой (вторичный), где покупаются и продаются ранее выпущенные ценные бумаги;

внебиржевой рынок, где совершается реализация ЦБ, которые не могут быть проданы на бирже. Внебиржевой рынок еще называют уличным.

Оба признака рынка ссудных капиталов характерны для всех развитых стран, однако, безусловно, о состоянии национального рынка судят по второму (институциональному) признаку , в особенности по наличию и степени развитости его двух основных ярусов:

Кредитно-банковской системы;

Рынка ценных бумаг.

Функции рынка ссудных капиталов определяются его сущностью и той ролью, которую он выполняет в системе общественного хозяйствования.

Рис. 8.2. Институциональная структура рынка ссудных капиталов

Временной и институциональный признаки рынка ссудных капиталов характерны для всех стран.

Сущность рынка ссудных капиталов проявляется в его функциях:

Обслуживание товарного обращения через кредит.

Аккумуляция денежных сбережений (накоплений) предприятий, населения, государства, а также иностранных заимодавцев (обслуживание источников ссудного капитала).

Трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал для его использование в кредитной форме в сфере общественного производства.

Обслуживание предприятий, населения и государства как потребителей ссудного капитала.

Выполняя данные функции, рынок ссудных капиталов выступает как своеобразный посредник в движении капитала. Отражая накопление и движение денежного капитала, рынок ссудных капиталов органически связан с движением стоимости в ее денежной форме, с образованием и использованием различных денежных фондов в виде кредитных ресурсов (действительный капитал) и ценных бумаг (фиктивный капитал).

Выделяют пять основных функций рынка ссудных капиталов :

обслуживание товарного обращения через кредит;

аккумуляция денежных сбережений юридических, физических лиц и государства, а также иностранных клиентов;

трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в виде капиталовложений для обслуживания процесса производства;

обслуживание государства и населения как источников капитала для покрытия государственных и потребительских расходов;

ускорение концентрации и централизации капитала для образования мощных финансово-промышленных групп.

Уровень развития национальных рынков ссудных капиталов определяется рядом факторов, среди которых можно выделить: экономическое развитие страны; традиции функционирования в стране кредитного рынка и рынка ценных бумаг; уровень производственного накопления в стране; уровень сбережений населения.

Развитие национальных рынков ссудных капиталов определяется рядом факторов:

экономическим развитием;

традициями функционирования кредитной системы и рынка цен. бумаг;

уровнем производственного накопления и личных сбережений.

Однако доминирующем фактором остается экономическое развитие страны (в это понятие входит не только потенциал промышленности и др. отраслей, но и объем накоплений денежного капитала). Такому критерию больше всего соответствуют США, страны Западной Европы и Япония, где существуют развитые, гибкие и мощные рынки ссудных капиталов.

Отсталые и неразвитые рынки ссудных капиталов представлены главным образом кредитным звеном в лице центрального банка, а также небольшого количества коммерческих и специализированных банков, объемы операций которых низки. Здесьпрактически отсутствует рынок ценных бумаг . При этом жизнедеятельность рынка капиталов данных стран зависит от постоянных денежных вливаний государства и иностранных банков (Латинская Америка).

Рынок ЦБ разделяется:

на первичный , где продаются и покупаются новые ценные бумаги; вторичный – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ЦБ;

биржевой , где покупаются и продаются ценные бумаги на фондовых биржах; внебиржевой рынок, где совершается реализация ЦБ, которые не могут быть проданы на бирже. Внебиржевой рынок еще называют уличным.

Вместе с тем о состоянии национального рынка судят по институциональному признаку, т.е. по наличию двух основных ярусов: кредитной системы и рынка ценных бумаг.

Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз.

Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций идут формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

На внебиржевом происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже (например, через банки).

Котировка – определение курса (рыночной цены) ценной бумаги или валюты.

Ценная бумага – бумага, подтверждающая долевое участие в капитале акционерного общества или факт займа денежных средств и обеспечивающая владельцу определенный доход.

Производные бумаги

Долговые обязательства

Долевые бумаги

Облигации

Финансовые фьючерсы

Сертификаты

Приват. чеки

ЦБ долевая – акция, подтверждающая долю держателя в реальной собственности и обеспечивающая получение дивиденда неограниченное время.

Дивиденд – часть распределяемой прибыли акционерного общества, приходящаяся на одну акцию.

Представляют непосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечивают получением дивиденда неограниченное время.

Акции удостоверяют право владельца на долю в собственных средствах АО. Эмиссия акций – способ создания акционерного общества, выкупа государственного (муниципального) предприятия, увеличения уставного капитала компании.

Акция делает ее держателя собственником части имущества АО, его совладельцем.

ЦБ долговая – обязательство выплатить сумму долга на определенную дату в будущем, обеспечивающее получение процентов с периодичностью, оговоренной в условиях займа, до погашения бумаги.

Имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить капитальную сумму долга на определенную дату в будущем.

К долговым обязательствам относятся облигации, государственные займы, депозитные и сберегательные сертификаты банков, векселя. Эмитент облигаций и других долговых обязательств должен в определенный срок выплатить ссуду, и проценты, которые остаются неизменными или варьируются незначительно. Проценты выплачиваются равными порциями на протяжении всего срока займа (по облигациям) или единовременно при погашении бумаги (сертификата).

Облигация – ЦБ, подтверждающая факт предоставления займа эмитенту и обеспечивающая владельцу регулярное получение фиксированного дохода, а при погашении бумаги – суммы займа, как правило, равной номинальной цене бумаги.

В отличие от дивиденда по акциям, который существенно варьируется, а может и совсем не выплачиваться, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Поэтому облигации – ЦБ с фиксированным доходом, или твердодоходные бумаги. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников выпустившей ее компании. Приобретая облигацию, инвестор получает статус кредитора. Проценты по облигациям выплачиваются как минимум один раз в год в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния общества-эмитента.

Облига́ция (лат. obligatio -обязательство; англ. bond -долгосрочная, note - расписка) - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получение процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Купон - отрезная часть облигаций или других ценных бумаг (займов) определённого номинала или срока выплат. Купон отрезается или отрывается при выплате процентов или погашении облигации банком.

Купонная облигация - разновидность облигации с промежуточными (купонными) выплатами, не уменьшающими её номинальной стоимости. Эмитент облигаций выплачивает доход её владельцам.

Купонная ставка (процентная ставка по купону) облигации - ежегодные процентные к номинальной стоимости выплаты по облигации. Это ставка процента, выплачиваемая эмитентом облигационного займа владельцу облигации.

Кроме купонной ставки существуют другие способы формирования дохода по облигации. Так, облигации с нулевой купонной ставкой предусматривают выплату дохода в виде разницы между ценой размещения (выпуска) облигации и номинальной стоимостью (ценой погашения). Поскольку такие облигации размещаются с дисконтом по отношению к номинальной стоимости они называются дисконтными облигациями.

Название «купонная» исторически восходит к традиции выпуска документарных облигаций, обязательство эмитента которых закреплялось в сертификате облигации. Владение сертификатом документарной облигации легитимировало управомоченное по облигации лицо. Если облигация предусматривала несколько периодов выплаты процентных доходов, купоны соответствующие каждой выплате печатались непосредственно на сертификате облигации. По наступлению срока выплаты очередного процентного дохода и предъявлению облигации, обязанное по облигации лицо отрезало от сертификата соответствующий купон (отсюда фраза «стричь купоны») и производило выплату дохода

Сертификат – письменное свидетельство эмитента о вкладе на его имя денежных средств. Эмитентом сертификата может быть только банк. Вкладчик средств или его правопреемник именуетсябенефициар.

В отличие от облигаций, срок займа по которым достигает 30 лет, сертификат – краткосрочное долговое обязательство. Это важное достоинство сертификатов делает их в условиях инфляции весьма привлекательными для инвесторов, не желающих при постоянном росте цен омертвлять свои средства в неликвидных ценных бумагах на длительный срок. Краткосрочность, реализуемость, высокий уровень доходности, сопоставимый с темпами инфляции, позволяет бенефициару если не прирастить капитал, то хотя бы сохранить его на прежнем уровне.

Существует два вида сертификатов:

Депозитный;

сберегательный.

Депозитный сертификат – обязательство банка по выплате размещенных у него депозитов;сберегательный сертификат – обязательство банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

Бенефициаром депозитного сертификата могут выступать только юридические лица, зарегистрированные на территории РФ или иного государства.

Форма расчетов по купле-продаже депозитных сертификатов, а также выплатам по этим документам – только безналичная.

Вкладчиком по сберегательному сертификату являются физические лица. Денежные средства по сберегательному сертификату вносятся наличными. Срок обращения сберегательного сертификата может превышать год и ограничивается тремя годами. Если срок получения депозита или вклада по сертификату просрочен, по такому сертификату банк несет обязательство оплатить означенную в нем сумму немедленно по первому требованию. Срочные сертификаты бывают отзывными и безотзывными. Если держатель ценной бумаги требует возврата депонируемых средств ранее установленного срока, ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при взносе депозита или вклада.

Нужно отметить, что сертификаты ЦБ, выдаваемые владельцам ценных бумаг вместо акций или облигаций, ценными бумагами не являются. Такие сертификаты выполняют роль свидетельства о приобретении ценных бумаг определенным лицом и содержат данные о том, какие бумаги, в каком количестве, по какой цене и на какую сумму купил их владелец.

Вексель - это безусловное письменное долговое обязательство, строго установленной законом формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по наступлении срока требовать от должника платы обозначенной в векселе денежной суммы.

ЦБ производная - бумага, закрепляющая право владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств.

Производные ЦБ закрепляют право их владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств.

Опцион – ЦБ, подтверждающая право владельца на покупку или продажу определенного базисного актива по фиксированной цене через некоторое время.

Финансовый фьючерс – контракт на покупку или продажу определенного базисного актива в будущем по фиксированной цене через некоторое время.

В отличие от опциона фьючерсный контракт не право, как опцион, а обязательство: От опционной покупки или продажи можно отказаться, контракт расторгнуть нельзя.

Существуют форвардные контракты. В форвардном контракте стороны в момент заключения сделки обязательно оговаривают между собой все необходимые условия контракта и конкретный актив - предмет контракта, его качество, размер контракта, договорную цену исполнения (цена поставки), срок и место поставки.

Форвардный контракт обычно заключается вне биржи для реальной продажи или покупки соответствующего актива. Также возможно заключение контракта в целях страхования (хеджирования) от возможного неблагоприятного изменения цены или с целью игры на разнице курсовой стоимости актива.

Предметом соглашения по форвардным контрактам могут выступать различные активы: промышленные товары, ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы и так далее.

Форвардные контракты часто заключаются с целью игры на разнице курсовой стоимости выбранного актива. Лицо, занимающее короткую позицию (продавец), рассчитывает на понижение рыночной цены этого актива. Лицо, занимающее длинную позицию (покупатель), надеется на дальнейший рост рыночной цены актива, лежащего в основе контракта.

Как уже указывалось, вторичный рынок форвардных контрактов мало развит, тем не менее возможны ситуации, при которых становятся выгодными операции на вторичном рынке и тогда сам контракт приобретает определённую цену. Эта цена определяется в зависимости от различных факторов и в том числе от доходности активов.

Особенности отечественной приватизации породили такую ЦБ, как приватизационный чек, или ваучер .

Чек я вляется государственным свидетельством о праве его владельца на долю в безвозмездно распределяемом государственном и муниципальном имуществе.

Процесс помещения денег в акции, облигации, прочие ЦБ, а также долевое участие в других предприятиях называются финансовым вложением , или инвестицией. Лица, вкладывающие средства в активы – инвесторы , а лица. выпускающие (эмитирующие) ЦБ – эмитенты . В активах предприятий выделяют долгосрочные (сроком боле года) и краткосрочные (до года) финансовые вложения.

Первичный и вторичный рынки существуют в организованной и неорганизованной формах. Организованный рынок представлен фондовой биржей , на которой действуют жесткие правила торговли ценными бумагами.

Неорганизованный рынок (уличный, внебиржевой, телефонный) рынок не имеет строгих правил купли-продажи. Он представлен разобщенными посредниками, договаривающимися о сделке при личных встречах, по телефону и другим каналам связи.

Фондовая биржа – организация, исключительным предметом деятельности которой являются операции с ценными бумагами.

Биржа выступает регулятором рыночного хозяйства.

На бирже устанавливаются курсы валют, цены на золото, курсы государственных долговых обязательств и акций крупнейших, средних и малых компаний. На бирже определяются финансовое положение отдельных фирм и даже целых отраслей, состояние экономики в целом. Падение рыночных цен на акции какой-то компании означает ухудшение финансового положения фирмы, снижение ее престижа. И наоборот, рост цен на акции является следствием повышения рейтинга компании.

История отечественных бирж началась в 1990 г., когда были учреждены Московская международная фондовая биржа и Московская центральная фондовая биржа.

Собирая участников рынка в одном помещении, биржа учитывает спрос и предложение, сопоставляет их. Поэтому биржа резко повышает ликвидность ценных бумаг, возможность их быстрой реализации с целью получения наличных денег.

В России фондовая биржа создается как юридическое лицо в форме закрытого акционерного общества. Закрытость биржи означает, что акции фондовой биржи открытой продаже на вторичном рынке не подлежат, они могут переходить от одного акционера к другому только с согласия большинства остальных акционеров. Исключительным предметом деятельности фондовой биржи являются операции с ценными бумагами, а именно:

обеспечение необходимых условий обращения финансовых активов;

определение рыночных цен, т.е. котировка;

публикация рыночных цен;

поддержание профессионализма участников рынка.

Посредниками на рынке финансовых активов выступают брокеры, инвестиционные дилеры, трейдеры.

Брокер (он же биржевой маклер, комиссионер, куртье, стокброкер) – лицо производящее сделки по купле-продаже ценных бумаг по поручению клиента и за его счет. Вознаграждение, получаемой брокером называется куртаж и выражается в процентах от суммы сделки.

Инвестиционный дилер покупает бумаги на свое имя и за свой счет с целью перепродажи для получения прибыли.

На российском рынке функции брокера выполняет финансовый посредник, а функции дилера – инвестиционная компания.

Представитель брокерской фирмы в торговом зале фондовой биржи называется трейдер.

Для профессиональных участников рынка финансовых активов существую специальные термины: «медведи», «быки», «зайцы».

«Медведь» играет на понижение рыночной цены бумаги. Прогнозируя понижение цен, он берет бумаги взаймы на определенный срок с оплатой по настоящему курсу. Бумаги сразу реализуются, пока цена на них не понизилась. На момент расплаты с кредитором бумаги падают в цене, и по этому сниженному курсу «медведь» выплачивает долг за взятые взаймы бумаги, имея доход в виде разницы. цены реализации и цены на момент уплаты долга. Кредитор тоже имеет выгоду: бумаги не лежат мертвым грузом, а обращены в наличные деньги.

«Бык» покупает бумаги за наличные и ждет повышения цен. При значительном росте курса бумаги продаются, а «бык» имеет доход.

«Заяц» - посредник, торгующий бумагами на неорганизованном рынке, которые не имеют официальной регистрации и твердой цены. На свой страх и риск «Заяц» покупает и продает бумаги малоизвестных, а то и сомнительных фирм. «Зайцы» - исторически первые посредники на рынке ценных бумаг, возникшем как «уличный рынок», когда сделки заключались на улице.

Следующая статья написана в формате вопросов и ответов. Через такой подход в статье поднимаются важные вопросы о ценообразовании на рынках золота и ставится цель объяснить, что цена на золото определяется бумажными рынками золота.

Генеральный директор (CEO) BullionStar Торгни Перссон (Torgny Persson) и аналитик в сфере драгоценных металлов Ронан Мэнли (Ronan Manly) придерживаются мнения, что из-за структуры современных рынков золота международную цену на золото задает, главным образом, торговая активность на бумажных рынках золота.

Вопрос: Международная цена на золото постоянно приводится в финансовых СМИ наряду с другими важнейшими финансовыми индикаторами. Что представляет собой международная цена на золото?

Обычно под международной ценой на золото понимают цену в американских долларах за тройскую унцию на 24-часовом глобальном оптовом рынке золота (XAU/USD). Золото торгуется по всему миру непрерывно в течение деловой недели, создавая континуум котировок международной цены на золото с вечера воскресенья по вечер пятницы по нью-йоркскому времени. В зависимости от контекста, под международной ценой на золото могут понимать котировку спотового рынка золота, например, лондонского, или же цену золотых фьючерсных контрактов ближайшего месяца поставки (front month) на Американской товарной бирже (US Commodity Exchange (COMEX)). Для контрактов ближайшего месяца поставки обычно характерны наивысший торговый объем и активность.

Иногда под международной ценой на золото также могут понимать эталонную цену LBMA Gold Price, определяемую во время ежедневных лондонских аукционов (утренних и послеобеденных). LBMA – это Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association).

Таким образом, «международная цена на золото» может означать спотовую, фьючерсную, либо эталонную цену на золото, но все три на сопоставимых промежутках времени должны быть примерно равными.

Вопрос: Откуда берется эта международная цена на золото?

Последние эмпирические исследования показали, что цена на золото диктуется торговлей на лондонском внебиржевом (OTC) спотовом рынке золота и торговлей золотыми фьючерсами на COMEX, и что «международная цена на золото» определяется комбинацией лондонских внебиржевых цен на золото и цен золотых фьючерсов на COMEX. См. статью Гауптфляйша, Путниньша и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey) «Кто задает цену на золото? Лондон или Нью-Йорк? » (Who sets the price of gold? London or New York ) (2015).

Как правило, чем выше торговый объем и ликвидность на рынке какого-нибудь актива, тем больше этот рынок влияет на определение цены этого актива. Мировой рынок золота не исключение. Большая часть объема всемирной торговли золотом приходится на лондонский внебиржевой рынок и нью-йоркские торговые площадки: в 2015 г. 78% мирового торгового оборота золота приходилось на лондонский внебиржевой спотовый рынок, и еще 8% – на COMEX (см. Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)).

Исходя из статистики лондонского золотого клиринга за 2016 г., суммарный торговый объем на лондонском внебиржевом рынке золота в этом году был эквивалентен как минимум 1.5 млн т золота, а торговый объем фьючерсных контрактов на 100 унций золота на COMEX достиг 57.5 млн контрактов, что эквивалентно 179,000 т золота. Таким образом, объем торговли золотом на лондонском внебиржевом рынке в 2016 г. примерно в 8.4 раз превысил объем торговли 100-унциевыми золотыми фьючерсными контрактами на COMEX.

Торговля нераспределенным золотом LBMA, 1.5 млн т в 2016 г.

Годовая торговля нераспределенным золотом LBMA: 1,500,000 т

Резервы слитковых банков LBMA : 100 т

Ежегодная торговля нераспределенным золотом в 15,000 раз превышает физические резервы

Тем не менее упоминаемое выше академическое исследование обнаружило, что, несмотря на более низкие торговые объемы, COMEX оказывает более существенное влияние на определение цены, чем лондонский внебиржевой рынок. Причина, скорее всего, в комбинации таких факторов, как доступность COMEX и бо льшая длительность торговых сессий благодаря использованию платформы GLOBEX, бо льшая прозрачность фьючерсных торгов в сравнении с внебиржевыми торгами и более низкие транзакционные издержки и легкость получения финансового плеча на COMEX. На лондонском внебиржевом рынке золота торговые сессии проходят только в течение лондонского делового дня, существуют препятствия для участия, поскольку это непрозрачный оптовый рынок без централизованного клиринга, и торговый спред диктуется небольшим числом маркет-мейкеров, слитковых банков – участников LBMA, и несколькими лондонскими товарными брокерами.

Однако самое важное то, что в случае и лондонского внебиржевого рынка, и COMEX торговая статистика во много раз превосходит размер базовых рынков физического золота в Лондоне и Нью-Йорке.

Вопрос: И все же, международную цену на золото определяет физический или бумажный рынок золота?

Международная цена на золото целиком определяется бумажными, т. е. нефизическими рынками золота. И лондонский внебиржевой рынок золота, и COMEX по своей структуре являются бумажными рынками. Спрос и предложение физического золота не играют никакой роли в определении цены на золото на этих рынках. Транзакции с физическим золотом на всех других рынках просто наследуют цену, обнаруженную на этих бумажных рынках.

На лондонском внебиржевом рынке, главным образом, происходят торги синтетическим нераспределенным золотом с денежными расчетами, без физической поставки золота. Такие транзакции имеют мало общего с какими-либо базовыми золотыми резервами, поскольку это де-факто золотые деривативные позиции. По определению, нераспределенные золотые позиции – это просто серия платежных требований к слитковым банкам, где держателем является необеспеченный кредитор банка, и банк берет на себя долговое обязательство выплатить этому держателю определенное количество золота. Держатель, в свою очередь, берет на себя кредитный риск в отношении слиткового банка. Таким образом, лондонский внебиржевой рынок золота – это всего лишь площадка для торговли золотыми кредитами.

Слитковые банки – участники лондонского внебиржевого рынка также используют торговлю золотом с частичными резервами для создания большого количества бумажного золота из ничего (аналогично коммерческому кредитованию), причем торговля осуществляется с финансовым плечом и непрозрачно, и это бумажное золото лишь частично обеспечено физическим золотом. Такое «золото», по сути, является синтетическим. Больше о торговле золотом с частичным обеспечением см. в статье «Золотого университета» BullionStar «Механизмы слиткового банкинга » (Bullion banking Mechanics ).

Поскольку на COMEX торгуются золотые фьючерсы, а в Лондоне – синтетическое нераспределенное золото, на обоих рынках золота, по сути, торгуются золотые деривативы, или бумажные золотые инструменты, а значит, международная цена на золото определяется на этих бумажных золотых рынках.

Все другие площадки для торговли золотом, помимо лондонского внебиржевого золотого рынка и COMEX, в основном используют цены, установленные бумажными золотыми рынками в Лондоне и Нью-Йорке. В их числе и рынки физического золота по всему миру, использующие международную цену на золото для своего внутреннего ценообразования.

Вопрос: Объясните немного подробнее структуру лондонского внебиржевого рынка и COMEX .

По определению, торговля фьючерсами – это торговля деривативами, т. е. ценными бумагами, чья стоимость происходит от базового актива, но отличается от него. Золотые фьючерсные контракты COMEX – это деривативы золота. Зарегистрированные на COMEX золотые запасы относительно невысоки, на COMEX поставляется очень мало физического золота, и ещё меньше физического золота изымается из авторизованных COMEX золотых хранилищ. Кроме того, в торговле золотом на COMEX используется существенный леверидж. Гауптфляйш, Путниньш и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)) пишут, что «такие сделки [на COMEX ] непропорционально влияют на определение цены ». Заметьте, что золотой фьючерсный рынок COMEX работает круглосуточно, но наивысшая ликвидность на нем наблюдается в американскую торговую сессию.

Что касается лондонского внебиржевого рынка золота, то здесь почти весь торговый объем представляет торговлю нераспределенным золотом, сводящуюся, как уже упоминалось выше, к платежным требованиям держателей позиций к слитковым банкам на определенное количество золота. Удовлетворение таких требований происходит очень редко. В основном сделки на лондонском внебиржевом рынке золота ограничиваются денежными расчетами. Трейдеры, спекулянты и инвесторы позиций нераспределенного золота практически никогда не получают поставку физического золота.

Согласно Dentons : «Реальность торговли нераспределенными слитками такова, что покупатели и продавцы редко планируют физическую поставку. Нераспределенные слитки используются в качестве «синтетических» резервов золота, чья цена определяется исходя из Лондонского золотого фиксинга ».

Хотя LBMA не публикует объемы торговли золотом на регулярной основе, она опубликовала обзор торговли золотом в первом квартале 2011 г. , откуда видно, что в первом квартале 2011 г. на лондонском внебиржевом рынке золота торговалось 10.9 млрд унций золота (340,000 т). В тот же период клиринг на лондонском внебиржевом рынке составил 1.18 млрд унций золота (36,700 т). Т. е. соотношение торгового оборота к клирингу составляет 10:1. Ввиду отсутствия актуальных торговых данных по лондонскому внебиржевому рынку золота, можно применять то же приблизительное соотношение 10:1 к ежедневной статистике клиринга лондонского рынка золота, публикуемой ежемесячно и всегда необычайно высокой.

Например, средний дневной объем клиринга на лондонском рынке золота в январе 2017 г. составил 20.5 млн унций (638 т). Если применить соотношение 10:1, то объем торговли золотом составит 6,380 т в день , или 1.6 млн т в год.

Поскольку в Лондоне хранится лишь около 6,500 т золота – преимущественно статические резервы центральных банков, индексных фондов и других держателей ,– торговая активность лондонского внебиржевого рынка совершенно не связана с базовыми физическими резервами золота. Более того, за всю историю добыто лишь около 190,000 т золота; из них, согласно оценкам, половина хранится в виде ювелирных изделий. Таким образом, 6,500 т золота, торгуемых ежедневно на лондонском внебиржевом рынке золота, никак не связаны с рынком физического золота, однако эта торговая активность влияет на определение мировой цены на золото и на цены сделок и транзакций с физическими слитками.

Показательно, что, согласно банкирам из слитковых банков – участников LBMA, учредившим публикацию статистики лондонского золотого клиринга, в частности бывшему председателю LMPCL Питеру Фаве (Peter Fava ) и Питеру Смиту (Peter Smith ) из JP Morgan , статистика золотого клиринга LBMA включает такую торговую активность, как «спекулятивные форвардные ставки на цену золота с финансовым плечом (левериджем) » и «раскрытие спотовой цены инвестиционных фондов через нераспределенные позиции » – т. е. обычные ставки на цену золота. См. статью «Клиринг воздуха: Тренды и влияния лондонской клиринговой статистики » (Clearing the Air Discussing Trends and Influences on London Clearing Statistics ) из журнала LBMA Alchemist , номер 32 (октябрь 2003 г.).

По сути, торговая активность на лондонском рынке золота в основном представляет огромные резервы искусственного, синтетического золота, где цена на золото определяется не физической, а бумажной торговлей. Синтетическое золото создается из ничего, как простая бухгалтерская запись, и оформляется как денежная транзакция между сторонами контракта. В такой транзакции нет покупки физического золота или маржинальных требований на золото. Таким образом, синтетическое «бумажное» золото поглощает спрос, иначе приходившийся бы на ограниченные резервы физического золота, а, следовательно, цена на золото не представляет этот спрос, поскольку спрос переносится с физического золота на синтетическое.

Аналогично, если субъект торгует на платформе COMEX фьючерсными контрактами на миллионы унций золота, ему не обязательно иметь физическое золото, однако такая транзакция непосредственно влияет на международную цену на золото. Международная цена на золото используется во множестве транзакций с физическим золотом по всему миру, а значит, это вполне реальное влияние.

Хотя объемы золотого клиринга и рыночные обзоры LBMA дают некоторые полезные исходные данные для расчета объемов лондонской торговли золотом, очень мало известно о том, сколько физического золота на самом деле торгуется на лондонском золотом рынке. Связано это с тем, что . Нет отчетов ни о торговле на лондонском внебиржевом рынке золота, ни о позициях физического золота, ни о платежных обязательствах по нераспределенному золоту слитковых банков – участников LBMA, ни о том, сколько всего физического золота имеют эти банки для обеспечения своей системы торговли нераспределенным золотом с частичным обеспечением. Тем не менее торговля физическим золотом – это, по определению, очень небольшой процент от средних дневных торговых объемов на лондонском внебиржевом рынке золота. Подробнее о работе золотого рынка в Лондоне см. в инфографике BullionStar «Лондонский рынок золота » (London Gold Market ).

Хотя одна из трех составляющих статистики лондонского золотого клиринга значится как «физические трансферы и поставки участниками клиринга LMPCL », LBMA не считает нужным публиковать детали этих 3 составляющих. Такая секретность – еще один пример того, как слитковые банки и центральные банки держат мировой рынок золота в неведении относительно размеров поставок физического золота.

Вопрос: Каким образом локальные рынки золота по всему миру используют международную цену на золото?

Локальные рынки золота по всему миру ориентируются на международную цену золота и обычно приводят свои локальные цены на золото в сравнении с международной ценой.

На рынке физического золота цена золотых монет и слитков определяется комбинацией спотовой цены и ажио. Ажио – это часть цены сверх номинальной стоимости содержащегося в монете или слитке драгоценного металла. Поскольку рынок физического золота является ценополучателем, его спотовые цены определяются международной ценой на золото.

Таким образом, SGE – естественный кандидат на ведущую роль в определении цены реального физического золота, при условии, что рынки физического золота станут независимыми от бумажных рынков, и спрос и предложение физического золота станут естественными определителями международной цены на золото.

Аукцион LBMA Gold Price

Вопрос: Какова роль LBMA Gold Price ?

Неудивительно, что на аукционах LBMA также торгуется нераспределенное золото, а значит, аукционные торги и расчеты не связаны с рынками физического золота. Дневные торговые объемы обычно достигают лишь эквивалента 1-2 т нераспределенного золота и редко превышают 3 т. Таким образом, в добавок к тому, что к аукционам LBMA не допущены тысячи субъектов торговли золотом со всего мира, торговые объемы аукционов ничтожны в сравнении с мировым рынком золота, а значит, эталонная цена не является надежным показателем для мирового рынка золота.

Тем не менее эталонная цена LBMA Gold Price является очень влиятельной в мире золота и широко используется для оценки индексных фондов с золотым обеспечением, таких как SPDR Gold Trust и iShares Gold Trust . Кроме того, она часто используется как ценовой ориентир при покупке физического золота у аффинажеров и поставщиков. LBMA Gold Price также широко используется для оценки таких финансовых инструментов, как золотые процентные свопы ISDA, золотые опционы и другие деривативы золота, и даже используется фьючерсными биржами для оценки их фьючерсных контрактов, таких как золотые фьючерсные контракты FGLD Малазийской биржи деривативов (Malaysia Derivatives Exchange).

Таким образом, данная эталонная цена, определяемая на аукционе, контролируемом несколькими слитковыми банками под эгидой LBMA, базируется на торговле синтетическим золотом, но широко используется по всему миру в бесчисленных золотых контрактах, на рынках физического золота и площадках розничной торговли золотом.

Данная эталонная цена, определяемая в Лондоне, используется даже центральными банками в крупных транзакциях с золотом, а также в их независимых двусторонних транзакциях. Например, когда Национальный банк Швейцарии в начале 200-х использовал торговую площадку Банка международных расчетов (Bank for International Settlements (BIS)) для продажи сотен тонн физического золота, цены, использовавшиеся в транзакциях, базировались на цене Лондонского золотого фиксинга. Другой пример – в 2010 г. так называемые «рыночные» продажи золота МВФ проводились агентом, также ориентировавшимся на цену Лондонского золотого фиксинга. Того самого Лондонского золотого фиксинга, по которому сейчас идет судебное следствие по коллективному иску в Нью-Йорке.

Существенно здесь то, что эталонная цена, контролируемая картелем лондонских слитковых банков, непрозрачная и являющаяся предметом коллективного иска о манипулировании ценой на золото, использовалась для оценки крупных транзакций с физическим золотом. Необходимо задать вопрос: насколько адекватной была эта эталонная цена, и в какой степени она представляла мировой рынок физического золота?

Вопрос: А как насчет времени, когда не идут торги в Лондоне и США/Нью-Йорке? Ощутимо ли в этот промежуток влияние других рынков, таких как TOCOM в Японии или MCX в Индии?

Как правило, более высокий торговый объем означает бо льшую ликвидность, влияющую на определение цены. Однако, ввиду интеграции финансовых рынков, информация о цене быстро переходит от рынка к рынку из-за параллельно идущих торгов. Фьючерсные рынки, такие как TOCOM в Японии или MCX в Индии, влияют на определение цены на золото, особенно когда на более крупных рынках торги не ведутся, но из-за меньшей ликвидности этих площадок, как показал анализ фьючерсных цен, лидером является COMEX. Таковы результаты исследования финансистов Бангкокского университета во главе с Раписорном Фуангкасемом (Rapeesorn Fuangkasem ) .

Вопрос: Как на цену золота влияет золотое кредитование?

Центром рынка золотого кредитования является Лондон, а точнее Банк Англии. Именно здесь центральные банки и коммерческие слитковые банки проводят сверхсекретные транзакции по золотому кредитованию и золотым свопам, увеличивающие доступные резервы золота. Слитковые банки уклончиво называют это предоставлением ликвидности, но на самом деле эти транзакции способствуют избытку предложения на рынке золота. Публике доступно очень мало подробностей о транзакциях рынка золотого кредитования. Если бы детали сделок по золотому кредитованию были известны всему рынку, то это непосредственно влияло бы на цену золота. Но они недоступны. Таким образом, секретность вокруг транзакций центральных банков по золотому кредитованию делает этот рынок информационно неэффективным. А когда рынок информационно неэффективен, его цены не обязательно отражают его непубличную информацию.

Подобным же образом, в отчетах центральных банков золотые кредиты и свопы не отделяются от золотых резервов. В извращенном мире учетной политики центральных банков наличное золото и золотые кредиты и свопы приводятся в балансовых отчетах центральных банков в единой статье «Золото и дебиторская задолженность по золоту». Таким образом, реальное состояние золотых резервов центральных банков, участвующих в золотом кредитовании или золотых свопах, неясно.

Золотое кредитование также предоставляет слитковым банкам физическое золото для торговли и банковских операций с левериджем и частичным обеспечением, осуществляемых в основном в Лондоне, где, главным образом, определяется международная спотовая цена на золото. Таким образом, золотое кредитование, использование в торговле золотом левериджа и частичного обеспечения и недостаточная отчетность центральных банков о реальном состоянии их золотых резервов могут потенциально оказывать отрицательное влияние на цену золота, определяемую на лондонском рынке золота.

Сущность золотого кредитования центральных банков через слитковые банки

Центральные банки предоставляют слитковым банкам золото в обмен на платежное требование (золотой депозит) со скромной процентной ставкой – 1% в год. Слитковые банки продают это золото на рынке.

После этого слитковые банки рефинансируют краткосрочные золотые депозиты в центральном банке.

Центральный банк предоставляет золото Слитковому банку A на краткосрочной основе: срочный депозит

Банк A

Слитковый банк A продает золото центрального банка на рынке

Рынок

Слитковый банк A выплачивает Центральному банку проценты и сохраняет обязательство вернуть основную часть кредита

Центральный банк

Когда истекает срок краткосрочного золотого депозита, Центральный банк оформляет депозит на Слитковый банк B . Слитковый банк A выходит из уравнения.

Банк B

Такое переоформление краткосрочных депозитов в центральном банке может продолжаться годами: одно и то же золото может предоставляться многим слитковым банкам

Золото уходит, и у центрального банка остается лишь платежное требование к слитковому банку, владеющему золотым депозитом

Когда центральный банк ссужает золото, он теряет право собственности на него в обмен на платежное требование на золото. В таком случае центральный банк является необеспеченным кредитором слиткового банка.

Вопрос: Если сейчас цену на золото определяют бумажные рынки золота, то при каких условиях определять цену на золото смогут физические рынки?

Есть два вида рынков золота. С одной стороны – золотой фьючерсный рынок COMEX и лондонский внебиржевой рынок нераспределенного золота, с высоким левериджем и созданием золотых резервов из ничего. С другой – рынки физического золота, заимствующие цены на золото у этих бумажных рынков. В настоящее время рынки физического золота не влияют на международную цену на золото.

Переход доминирования в определении цены на золото от бумажных рынков к физическим возможен только через разделение цен физического золота и цен бумажного золота. Такое разделение возможно в случае изменения торгового поведения на бумажных рынках и/или при остром акцентировании и несимметричности баланса спроса и предложения на рынке физического золота.

Под изменением торгового поведения на бумажных рынках золота имеется в виду повышение частоты конвертирования бумажных платежных требований на золото (нераспределенных позиций или золотых фьючерсных позиций) в физические резервы либо напрямую, используя права конвертирования, либо опосредованно, путем продажи бумажного золота и покупки на вырученную сумму физического золота. Многие такие бумажные платежные требования удерживаются институциональными и оптовыми рыночными клиентами. Увеличение маржи держателей бумажного золота, требующих прямого конвертирования их бумажных платежных требований в физическое золото, вероятно, сделает такое конвертирование невозможным, поскольку регуляторы и администраторы бирж и рынков могут сделать обязательными денежные расчеты по фьючерсам и нераспределенным позициям.

Опосредованный вариант заключается в продаже бумажного золота и последующей покупке на рынке физических слитков на рынке физического золота у дилеров, таких как BullionStar . Такой переход к физическому золоту поднимет спрос на физическое золото настолько, что он может превысить предложение доступного золота. В то же время международная цена на золото упадет из-за давления продаж на бумажных рынках золота, что приведет к разделению цены бумажного и физического золота и увеличит рискованность продолжительного удерживания бумажных платежных требований на золото.

Триггером, способным вызвать смещение интереса с бумажного золота на физическое, может стать осознание критической массой владельцев бумажного золота того, что резервы физического золота ограничены, тогда как бумажные платежные требования на золото в лучшем случае лишь частично обеспечены. Признание этой реальности станет само сбывающимся пророчеством, подстрекающим все больше и больше владельцев бумажных платежных требований на золото конвертировать их в физическое золото.

Современные рынки физического золота в последние несколько лет стали свидетелями устойчивого движения физического золота с Запада на Восток, связанного с огромным спросом на физическое золото, исходящим из Китая, Индии и большинства других азиатских стран. Хотя потоки физического золота динамичны и могут из таких конечных пунктов, как Гонконг, Турция, Дубай и Таиланд, начать двигаться в обратном направлении, этого нельзя сказать о Китае и, в значительной степени, об Индии, откуда импортированное золото не возвращается. Начиная с 2001 г. Индия импортировала более 11,000 т золота, а Китай – 7,200 т.

По мере того как все больше золота отправляется в такие места, как Китай и Индия, в количествах, превышающих годовую добычу, в надземных хранилищах остается все меньше золота для покрытия дефицита предложения. Золото как будто медленно исчезает из банков. Кроме того, на лондонском рынке золота осталось очень мало золота, не числящегося в золотых резервах центральных банков или индексных фондов. Кроме того, если в будущем владельцы бумажного золота предпочтут конвертировать свои бумажные платежные требования в физическое золото, это может стать катализатором возникновения на рынке физического золота еще большего избытка спроса и острой недостачи предложения.

В сценарии разрушения бумажного рынка золота первостепенным является владение физическим распределенным и обособленным золотом, т. е. физическим золотом, свободным от конфликтующих прав и претензий и не подлежащим ссуде или свопу. Уже сегодня бумажный рынок золота – это гигантский, раздутый до опасных размеров пузырь, где огромное количество платежных требований обеспечено очень небольшими резервами физического золота. Неустойчивый характер такого пузыря говорит о том, что его лопание – вопрос времени. При таком сценарии владение физическим золотом – единственное, что может защитить от коллапса финансовой системы и разрушения золотой банковской системы с частичным обеспечением.

Примечание:

BullionStar поддерживает свободу слова и самовыражения. Мы также убеждены, что открытая дискуссия помогает улучшить анализ и исследования. На нашей блог-платформе приветствуются разнообразие мнений и вдумчивые идеи. Дискуссия особенно важна, когда речь идет о рынке золота, часто непрозрачном и окутанном секретностью, умышленно создаваемой его участниками – влиятельными слитковыми банками и центральными банками.

Аналитик BullionStar в сфере драгоценных металлов Кус Янсен (Koos Jansen ) придерживается другого мнения и считает, что, хотя бумажные рынки могут оказывать краткосрочное влияние на цену, в долгосрочной перспективе рынок физического золота существеннее влияет на формирование цены на золото. Из-за вынужденного отпуска по состоянию здоровья Кус не участвовал в написании настоящей статьи, однако он резюмировал свои взгляды так:

«Благодаря моим исследованиям в последние годы мое мнение изменилось с «цена золота полностью определяется на бумажных рынках» на «физический рынок влиятельнее в долгосрочной перспективе, а бумажный – в краткосрочной». Такова моя нынешняя позиция. Для того чтобы на протяжении многих лет и десятилетий сдерживать цену, центральным банкам нужны резервы физического золота, иначе цена бумажного и физического золота не будет совпадать. Вероятно, имеет место комбинация бумажных и физических схем ».

Позже Кус Янсен представит свои взгляды, опубликовав ответы на такие же или похожие вопросы на сайте BullionStar .